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　　第一财经日报

　　周宏达

　　2018年12月28日，全国股转公司联合中证指数公司发布了新三板系列引领指数方案，推出了市场期待已久的创新层指数，也为指数基金敞开了大门。

　　新推出的指数包括创新层成份指数（899003）、民营企业龙头指数（899301），以及细分行业的三板制造（899302）、三板服务（899303）和三板医药（899304）。指数聚焦民营企业，行情将于2019年1月14日正式发布。

　　分析人士认为，新三板存量资金有限，且投资最高峰的窗口已经过去，单纯指数设立不会直接提高市场流动性，但通过引导市场资金流向和投资理念间接改善标的流动性，同时指数基金也有望引入长期稳定的增量资金。

　　系列引领指数聚焦优质民营企业

　　2018年12月28日，全国股转公司发布《全国中小企业股份转让系统证券指数管理办法（试行）》（下称《办法》），并联合中证指数公司发布了5个新三板系列引领指数方案，聚焦优质民营企业。

　　“考虑到新三板作为海量市场，投资者发现优质企业的难度较大，虽然前期通过市场分层提高了优质企业的辨识度，但仍有部分细分领域的龙头企业未被市场挖掘，有必要通过指数的引导进一步提升市场投融资对接效率。”股转公司上周五表示。

　　截至目前，新三板共有挂牌企业10691家，相当于沪深上市公司总和的三倍，新三板也是全球挂牌公司数量最多的基础性资本市场。

　　股转公司董事长谢庚在第一届指数专家委员会聘任仪式上发言时比喻称，“新三板将像一个大超市，指数分类就好像一个个货架把不同类别的商品分开，让大家不会眼花缭乱。”

　　2018年12月20日，股转公司召开第一届指数专家委员会，国家金融与发展实验室理事长李扬担任首届委员会主席。

　　该专家委员会委员还包括，证券业协会秘书长张冀华、中国上市公司协会秘书长何龙灿、中国证券投资基金业协会秘书长陈春艳、中证指数公司总经理马志刚、锦天城律师事务所主任顾功耘、万得资讯董事长陆风等人。

　　“我国资本市场亟须一套能多维度反映民营经济和中小微企业发展特征的市场指数，新三板的这项工作恰逢其时。”李扬表示。

　　目前，新三板市场整体流动性极度低迷，万家企业日成交总额只有两三亿元。据股转公司发布的年度统计报告，新三板2018年市场累计成交额888亿元，较2017年下降六成，换手率大幅降低。

　　另外，新三板企业2018年全年股票发行融资总额601亿元，同比缩水55%，发行次数1399次，也较2017年减少了一半。

　　同时，挂牌企业数量规模和参与市场的资金来源都停止了增长，挂牌企业总数较2017年底减少了约1000家，合格投资者账户数仅增加2.5万户，其中机构投资者全年只增加了5000户。

　　“引领指数系列只是对存量资金的偏好引导，单纯的指数设立不会对流动性产生功能性影响，但能通过引导市场资金流向和市场投资理念间接改善标的流动性。”联讯证券新三板研究负责人彭海对第一财经表示。

　　从上证50指数建立后的流动性变化来看，2004年1月上证50指数建立后，同期上证50成份股的个股平均交易额、换手率与波动幅度都明显大于可比的上证180成份股。

　　东北证券（000686，股吧）研究总监付立春告诉第一财经，创新层指数推出距离创新层落地间隔长达两年半，投资最高峰的窗口已经过去了，如今出台指数对流动性提升、企业融资的改善作用会大大减弱，但对于入选成份股的公司而言，政策支持、市场服务等方面会得到倾斜和关注。

　　指数基金大有可为

　　上周五，三板做市指数在2018年最后一个交易日放量拉升，涨0.53%，收于718.94点，当天也触及了指数的历史最低点713.01点。

　　尽管2018年新三板市场整体低迷，但还是有一些牛股脱颖而出，逆势上涨。

　　2018年前三季已盈利4亿元的电子烟厂商麦克韦尔（834742.OC）全年股价暴涨2.2倍，一年还要分红5.1亿元，公司市值已经达到85.3亿元。

　　新三板“新能源车第一股”、汽车设计研发公司长城华冠（833581.OC）也一直处在亏损状态，但是公司在2018年最后一个交易日交易量猛增，全年股价累计上涨49.7%，市值达52.7亿元。

　　它们都是创新层企业，有望入选创新层成指。根据指数方案，把创新层企业最近六个月的日均成交额与日均总市值进行排名，排名靠前的、总市值占到样本85%的个股将纳入样本股。指数以2018年12月20日为基日，基点为1000点。

　　三板龙头指数的成份股并不关注流动性表现，只要是各行业门类的营业收入前三名。三板医药、三板制造和三板服务三个行业指数成份股主要考虑个股的营业收入和研发强度。

　　付立春认为，创新层指数包括各个行业，营收、研发都没有可比性，而且创新层指数的交易属性更强，通过创新层对流动性分层，可以拉动整个新三板流动性的活跃程度，促进新三板改革升级。

　　根据《办法》，股转公司还规定，证券公司、公募基金和私募基金都可以使用三板系列指数开发产品，包括各类指数基金，如非上市基金、封闭式基金、开放式基金、分级基金等等。

　　东北证券股转业务总部董事总经理张可亮对第一财经表示，“基金公司或者理财公司通过开发指数型投资产品，就可以直接进入新三板市场，这不但会为新三板带来增量资金，而且还会是长期的稳定资金，意义非比寻常。”

　　不过，在付立春看来，指数的背后对信息披露的全面性、真实性提出了很高的要求，具有相当的挑战。“在注册制背景下，如果成份股的信披有效性出现重大问题，导致指数基金的损失，谁来承担，这是必须考虑的关键问题。”他表示。

　　对此，谢庚在最近的发言中也提及，“接下来我们会进一步完善信息披露的标准化，提高信息披露的质量，让大家找到每一件商品（公司）的时候能参照说明书，让说明书清晰易懂。”