招商银行宏观评2月进出口数据：春节扰动 出口新低

　　以美元计，2019年2月出口金额1,352亿美元，当月同比-20.7%(预期-5%)，创下3年来新低；进口金额1,311亿美元，当月同比-5.2%(预期-0.6%)，进出口金额同比增速均有所下滑。对此我们点评如下：

　　一、出口增速大跌：外需回落叠加春节错位

　　出口金额增速下滑的主要原因有二：

　　(1)全球经济放缓使得外需持续回落。2019年2月，全球制造业PMI下滑至50.6，延续下行趋势。欧元区和日本制造业PMI分别自2013年6月、2016年9月以来首度滑落至荣枯线下方。2月BDI指数较1月环比下降41%，叠加2月韩国出口同比-11.1%，印证国际贸易需求大幅回落。

　　(2)今年春节前移导致1、2月出口增速前高后低。出口企业在春节前通常会集中出口，今年春节前移使得企业出口高峰也相应提前至1月，推高了1月的出口(同比增长9.1%)，也加剧了2月出口的下滑。1-2月合计出口金额同比为-4.6%(剔除春节错位的影响)，仍呈下滑态势。

　　分国家和地区看，对美国、欧盟、日本、东盟、金砖国家出口金额同比增速均有显著下滑。分产品看，目前公布的数据中所有产品出口金额同比增速均显著下滑。

　　二、进口增速下滑：内需疲弱

　　进口增速下滑，指向内需疲弱，前期贸易抢跑效应消散。除去春节因素，1-2月整体来看，进口金额同比为-3.1%。分国家和地区看，对金砖国家、欧盟、东盟进口金额当月同比增速出现下滑，对美国、日本进口金额同比增速有所回升。分产品看，目前公布的数据中石油、农产品、钢材、铜材、汽车及底盘当月进口金额同比增速下滑显著。

　　由于出口增速下滑幅度大于进口，贸易顺差有所收窄。以美元计，2月贸易顺差41.2亿美元，同比减少90%；1-2月合计437.1亿美元，同比减少13.7%。

　　总体来看，2月进出口增速大跌主要受到春节错位影响，1-2月合计数据下滑幅度大体仍符合预期。目前中美经贸磋商已在一系列具体问题上取得实质进展，有助于经贸信心边际修复。尽管全球经济增长放缓，但全球货币政策已然转向，宽松的货币政策有望对贸易复苏形成一定支撑。考虑到去年低基数及季节性因素，3月进出口数据大概率将出现反弹。

　　附录：

　　图1：2月进出口增速均有所下滑    资料来源：WIND、招商银行研究院

　　图2：全球制造业PMI趋势性下滑    资料来源：WIND、招商银行研究院

　　图3：韩国出口金额同比负增长    资料来源：WIND、招商银行研究院

　　图4：2019年3月BDI指数维持低位    资料来源：WIND、招商银行研究院