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　　随着焦化企业环保设施升级完成，环保限产影响平稳弱化。焦煤焦炭矛盾转为季节性，走势受当前畸形的库存结构影响。

　　要点：

　　合约修改，混煤受限，盘面中枢抬升。

　　治超常态化，生产流通环节影响节奏。

　　环保倒逼焦化企业升级转型。

　　观点和操作策略：治理超产、超载等制约焦煤的生产、流通环节，进口将对供需平衡的产生重要影响。环保标准提升，各地焦化企业升级转型，焦炭供给收缩，焦化话语权增强。

　　一、市场回顾

　　（一）焦煤焦炭走势

　　2018年，黑色产业继续享受供给侧改革的红利，产业链利润高位，政策的扰动仍是焦化行业多空转化的主要推手。煤焦钢行业落后产能继续淘汰，产能结构优化，4.3m焦炉确定淘汰时间表。环保成为常态化，焦企在环保方面投入积极，脱硫脱硝、脱白等设备基本到位，即使在环保督查最严的8、9月份，焦化厂依然保持了较高的产能利用率。具体来说，今年焦炭的行情走势可以分为5个阶段：

　　第一阶段——下滑（1月-4月中旬）：1月，采暖季限产干扰，供需双弱，后市未明情况下，贸易商和下游备货缓慢。2月，由于焦化、钢厂复产时间差，贸易商开始大量备货，港口库存累至历史高位。3月中旬，受环保督查影响，河北邯郸地区钢厂被要求停产，唐山等地复产推后，下游需求迟迟未动，贸易环节压力显现，价格迅速下挫，累计跌幅达640元/吨左右。

　　图1：港口焦炭库存