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　　长城基金 | A股目前市场特征：经济调整+政策宽松

　　长城基金

　　全球股市回顾

　　春节前一周市场上涨，成交量有所减少。上证综指上涨0.63%；深圳成指上涨1.17%，创业板指上涨0.46%。两市总成交量1.36万亿，日均成交量环比下降4.88%。外围股市全线上涨，道琼斯指数上涨1.32%；纳斯达克指数上涨1.38%；富时100指数上涨3.10%；日经指数上涨0.07%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数上涨1.23%；雅加达指数上涨0.86%；巴西指数上涨0.19%；自由经济体市场，新加坡海峡指数下跌0.42%；恒生指数上涨1.32%。

　　A 股 热 点 板 块

　　涨幅居前的板块为家电、银行及房地产，分别上涨2.98%、2.08%和2.00%。另一方面，综合、传媒及轻工涨幅靠后，分别下跌4.24%、3.98%及3.46%。

　　宏 观 分 析

　　春节前A股总体上呈现震荡反弹的格局，节前最后一个交易日基本上是普涨。投资者对春节后A股的走势比较期待。目前从各方面的数据和我们的观察看，无论是国内的宏观经济，还是A股的市场特征：经济调整+政策宽松；流动性宽松+投资者风险偏好或市场信心企稳；企业盈利调整+A股估值处于历史大底部的格局没有改变。

　　春节前业绩预告引爆业绩地雷对股价的冲击已经基本释放。从流动性环境看，美国无风险利率近期再度回落，国内十年期国债利率和五年期国债利率也持续回落到低位，对债券和股票的估值都有利。除了北上资金通过港股通买入A股较积极外，A股的市场情绪还不是很活跃，沪深两个交易所的融资余额和融资买入余额还在持续回落。特别是融资余额已经回落到7109亿元，是2014年11月份以来的最低值，表明投资者的情绪还没有明显提高。综合各方面因素，我们还是认为，春季行情的躁动可能还没有结束，但未来继续反弹的空间依然无法判断。

　　从技术上看，上证50、沪深300、中证100和上证180等大盘蓝筹股指数都已经向上站在半年线上，但上海综合指数目前虽然已经站在60天均线上方，但马上面临半年线的压制。大盘蓝筹股能否继续向上反弹带动上海综合指数突破半年线需要观察。另一方面，创业板指数还在60天均线的下方，春节前业绩预告引发的业绩地雷导致许多个股调整，从技术上看有补涨的要求。

　　我们判断，春节后A股还是以震荡反弹为主，但短线反弹高度无法判断，上海综合指数的短线走势建议不要有太高期待。同时再次强调，当前A股已经处在历史大底部，继续下跌的空间可能不大，建议投资者从中长线的角度看，不必过分担心市场的短期波动。从短线和中线的角度看，我们建议投资者可以考虑多关注TMT和军工股等等中小创股票。建议继续从稳基建+稳增长、科技创新与价值投资三条线挖掘相关个股：从稳基建+稳增长的角度继续关注银行地产建筑建材钢铁等行业；从自主创新+安全可控的角度继续关注5G、大数据、云计算、人工智能和高端制造以及军工股；从价值投资的角度关注食品饮料、医药医疗和家电。另外从基本面有可能持续改善的前景出发，建议大家也关注券商和电力与公用事业以及航空股。

　　债 券 市 场

　　债市节前一周有所上涨，国债利率平均下行5bp，AAA级、AA级企业债和城投债利率分别下行2bp、1bp、5bp，转债上涨0.75%。

　　跨节流动性宽松

　　节前一周央行逆回购1800亿，逆回购到期0亿，央行公开市场净投放1800亿。节前一周R007均值上行4bp至2.63%，R001均值下行17bp至2.10%。DR007均值上行1bp至2.56%，DR001均值下行17bp至2.10%。

　　节前一周利率债收益率有所下行

　　节前1年期国债收于2.35%，较之前一周下行3BP；10年期国债收于3.10%，较之前一周下行4BP。1年期国开债收于2.52%，较前一周下行12BP；10年期国开债收于3.56%，较之前一周下行6BP。

　　重视发行人商誉减值的问题

　　1月29日-31日上市公司陆续发布2018年报业绩预告，集中引爆了一批业绩地雷。其中由于计提商誉减值而预计亏损的公司共有170家，占所有394家预计亏损公司的43%。商誉减值或从三方面推升信用风险，一是巨额商誉或藏非理性并购的风险，二是大额商誉的存在高估企业偿债能力，三是商誉减值影响企业的再融资能力。

　　转债指数持续上涨

　　节前一周中证转债指数上涨0.75%，日均成交量下降3.28%，转债平价指数上涨1.19%；同期沪深300指数上涨1.98%、创业板指上涨0.46%。个券69涨5平58跌，正股62涨2平68跌。

　　风险提示

　　基金投资有风险，投资者购买本基金前，请仔细阅读本基金《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件。本产品由长城基金发行和管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。