同一天发布回购和配股公告 “老牌券商”招商证券缘何遭质疑

　　因一天内同时披露拟回购公司股份公告和配股公告，总市值超千亿的招商证券股份有限公司(600999.SZ、以下简称“招商证券”)近期再次受到市场关注。

　　3月12日，招商证券同时发布多份公告。其中有两份公告分别称，公司将决议进行回购公司股份和配股融资。

　　一般而言，上市公司配股成功后需要要除权，除权之后股价一般会变低；而回购又会起到提振公司股价的作用。

　　这引起市场部分投资者非议，甚至有部分投资者质疑招商证券一边配股导致股价除权下行，一边又回购股份令股价走高，或有操控股价的嫌疑。

　　3月15日，招商证券相关负责人接受经济观察网采访时表示，“根据相关法规，回购和配股不会同时实施。公司同时公布回购和配股的方案，主要是基于增加资本运作透明度，提高资本运作效率的考虑，与操纵股价并无关系。”

　　回购细节

　　3月12日，招商证券发布《关于以集中竞价交易方式回购公司A股股份方案的公告》称，公司将以自有资金通过集中竞价回购公司2,466.79万股股份至4,933.59 万股股份，回购比例占公司总股本 0.37%至0.74%。回购价格上限为26.35 元/股，不超过董事会通过决议前三十个交易日 A 股交易均价 150%，回购资金总额区间则在 6.5亿元至13 亿元。

　　上述招商证券公告称，本次回购股份拟作为公司后续实施股权激励(限制性股票)或员工持股计划的股票来源，回购股份的期限为自公司股东大会、A股类别股东会议、H股类别股东会议审议通过回购A股股份方案之日起12个月内。

　　3月13日，招商证券发布《关于公司回购A股股份的补充公告》称，公司计划将所回购股份全额用于股权激励或全额用于员工持股计划，由于公司是国有控股的上市证券公司，实施股权激励或员工持股计划需履行有权国资监督管理部门的审批或备案程序,目前公司正积极与相关部门进行沟通，预计于2019年4月15日前明确回购股份的最终用途。

　　华泰证券非银金融沈娟团队在3月13日发布的一篇研报对此分析称，回购股份有助于提升投资者信心，推动股价与公司长期内在价值匹配。同时，回购的股份将用于股权激励(限制性股票)或员工持股计划的股票来源，将优化公司长期激励机制，稳定人才队伍，完善公司发展内在基因。

　　招商证券回购公司股份的当下，正值当下A股市场行情转暖的关口。Wind数据显示，年初至今(3月15日午盘收盘)，上证宗指涨幅为21.77%，深证成指涨幅为32.66%其中，其中申万非银金融板块涨幅为39.13%。

　　而截至3月15日午盘收盘，招商证券A股股价报收17.66元/股，总市值1183亿元。年初至今(3月15日午盘收盘)，招商证券股价涨幅为31.79%。

　　对于为何在当下时点做出回购决定，招商证券相关负责人对经济观察网称，招商证券曾于2016年3月推出公司管理层和骨干员工通过资产管理计划认购公司H股方案，后因未获相关部门批准而终止。在2018年11月证监会联合财政部和国资委推出《关于支持上市公司回购股份的意见》后，招商证券在上市券商中首家推出回购股份用于员工激励方案。由于招商证券具有央企子公司、金融企业、上市公司、证券公司四重身份，需履行一系列内外部审批，待公司董事会做出决定时恰逢市场回暖，并不是因为市场回暖才进行股份回购。

　　配股“补血”

　　在拟回购公司股份的另一边，据上述3月12日招商证券披露的公开配股预案称，招商证券拟以每10股配售不超过3股的比例向全体A股股东及全体H股股东配股，预计募集资不超150亿元，扣除发行费用后将全部用于增加公司资本金，补充公司营运资金，优化公司业务结构，提升公司的市场竞争力和风险抵御能力。

　　其中不超105亿元用于子公司增资及多元化布局、不超20亿元用于资本中介业务、不超20亿元用于资本投资业务、不超5亿元用于补充营运资金。A股和H股配股比例相同，配股价格经汇率调整后相同。

　　上述招商证券配股预案得到公司大股东的全额认购承诺函。3月13日，招商证券发布公告称，公司于3月12日收到控股股东深圳市招融投资控股有限公司(以下简称“招融投资”)及其一致行动人深圳市集盛投资发展有限公司(以下简称“集盛投资”)、Best Winner Investment Limited(以下简称“Best Winner”)出具的《关于全额认购招商证券股份有限公司可配售股份的承诺函》。

　　截至2018年9月30日，招融投资、集盛投资、Best Winner合计持有招商证券的比例为44.09%。

　　一天之内，招商证券同时发布拟回购股份和配股方案还是遭到部分投资者质疑：一边配股导致股价除权下行，一边回购股份令股价走高，或有操控股价的嫌疑。

　　东北证券3月13日发布的一份研报称，由于这两项措施带来公司与资本市场之间资金流向相反，受到市场关注，且投资者对配股这一行为颇有非议，市场对配股偏见主要在于参与配股在除权前后所持市值不变，但不参与配股会因股价下折受到损失，所以中小股东只能选择接受或卖出，缺少自主性。

　　对于招商证券该配股预案，华南某券商投资银行部一位高级经理对经济观察网表示，配股确实将逐渐成为A股再融资常态。作为上市公司融资方式的一种，配股属于中性行为，过去上市公司更青睐定增的灵活性因而较少采用配股；而随着再融资新规、减持新规的实施，定增操作受到很大限制，审批难度更小的配股使用率会越来越高。

　　“回购和配股方案同一天公布，是为了增加公司信息披露的透明度，让投资者知道公司除了想要做回购，也会做配股，这是对投资者负责的一种态度。配股落地相对复杂，需要监管层批准，监管层批准之后还要走很多流程，市场上一般要想把配股这件事做完，都要9个月的时间。回购则不同，如果股东大会通过了，原则上第二天就可以开始回购。”招商证券一位内部人士表示，“先通过配股把公司股价变低，然后又通过回购提振股价，这不可能，监管层也会重罚。”

　　招商证券相关负责人则对经济观察网表示，根据相关法规，回购和配股不会同时实施。公司回购股份主要是用于员工激励，激发改革潜力，配股主要是基于公司发展战略的需要，已分别进行数月和较长时间的内部论证，日前时机成熟一并提交董事会审议并将提交股东大会，但在具体实施中，会分别进行，回购在股东大会审议通过后即可实施，而配股还需要履行一系列的审批流程方可实施。公司同时公布回购和配股的方案，主要是基于增加资本运作透明度，提高资本运作效率的考虑，与操纵股价并无关系。

　　但前述东北证券研报同时认为，配股不是利空。该研报分析进一步称，目前券商板块仍处于上涨行情中，除权后有望迎来填权行情；此外券商行业今年基本面迎确定性拐点，顺周期融资行为增厚利润，而募集资金用途剑指科创板，资本金补充利于抢占先机，加之配股议案尚需股东大会及证监会审议，距股权登记日时间充裕，利于消化不参与配股筹码。