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　　沈新凤：CPI下行空间有限 PPI已入通缩通道

　　作者：东北证券首席宏观分析师 沈新凤

　　据国家统计局网站15日消息，1月份CPI同比上涨1.7%，低于市场预期。CPI超预期下行，主要原因有两点：一是猪肉价格下跌。CPI中猪肉一项权重为2.5%，相对较高。此前非洲猪瘟影响了猪肉的跨省运输，阻碍产能出清，导致供给过剩。近期部分地区解除禁运，使得供应增加，猪肉价格下跌，同比降幅由1.5%扩大至3.2%。二是国际油价下跌影响进一步传导至国内，汽油和柴油价格继续下跌，分别下降3.7%和4.0%。核心CPI同比由1.8%回升至1.9%，表明居民实际消费能力未受很大影响。

　　预计2月份CPI会进一步下降。2月份CPI下降的原因，一是去年春节在2月16日，春节对物价的影响集中在2月份，导致去年2月物价基数很高。二是猪肉价格仍将在猪瘟的影响下下跌，进一步拖累CPI。但是CPI下滑幅度不会过大，因为今年春节虽然较去年更早，但根据历史经验，春节对CPI的拉动效应会延续一段时间，对2月份的物价水平会有支撑作用；同时油价逐渐企稳，同比增速有望在2月份回升，对CPI的拖累效果会减弱。综合测算，预计2月份CPI同比会回落至1.5%左右。

　　1月份PPI同比上涨0.1%，低于市场预期。PPI从去年6月份开始一路下行，已入通缩通道。1月份PPI同比下降主要原因在于原油价格的下跌。1月份虽然国际油价小幅回升，但由于去年1月油价基数较高，导致油价同比继续下行，引起石油相关产业PPI明显下降。预计2月份PPI会维持在0%左右，不易跌破0。

　　未来CPI下行空间有限，PPI已入通缩通道。目前国内CPI与PPI均显示出一定的通缩迹象，故而货币政策可以放宽的空间较大。在1月份全面降准之后，预计货币政策会继续相机抉择，市场利率将保持低位。（本文内容仅代表作者个人观点，不代表中证网和中国证券报立场。）